2026年新年伊始，中国人民银行和财政部不约而同，宣布推出一揽子重磅政策措施。这些政策措施出台时间早、针对性强，将为“十五五”开局之年创造更加适宜的财政与金融环境。从全年看，宏观政策的重要着力点是延续和优化存量政策。下一步，应继续增强财政政策、货币政策等政策协同性，进一步发挥集成效应，更好地巩固经济企稳回升态势，促进转型升级和高质量发展。

一、政策的主要内容

货币政策方面，1月15日央行宣布推出八项政策举措，包括：下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款；增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围；合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具；拓展碳减排支持工具的支持领域；拓展服务消费与养老再贷款的支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%；鼓励金融机构提升汇率避险服务水平。

上述八项政策措施，集中在降价格、增额度、拓范围、调结构等四个方面。值得一提的是，在2025年5月下调结构性货币政策利率0.25个百分点后，结构性货币政策利率有一次下调0.25个百分点。此次下调后，支农支小再贷款、科技创新与技术改造再贷款、碳减排支持工具等多数结构性货币政策工具一年期利率从1.50%降至1.25%，结构性降息力度较大。不仅如此，1月23日央行还大动作开展9000亿元1年期MLF操作，向市场净投放中期流动性7000亿元，总量上介于降准0.25个百分点到0.5个百分点之间。

财政政策方面，1月20日财政部联合相关部门连续发布五个文件，推出六项政策措施，主要聚焦于“两个重点”即激发民间投资、促进居民消费，其中四项为支持民间投资的政策，两项为支持提振消费的政策，具体方式包括延长实施期限、提高贴息上限、扩大支持领域等。

在支持民间投资方面，推出中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划、支持民营企业债券风险分担机制、优化实施设备更新贷款财政贴息等四项政策。比如创新推出的中小微企业贷款贴息政策，对中小微企业发放的符合条件的固定资产贷款给予财政贴息，每年贴息1.5个百分点，最长贴息两年；明确通过国家融资担保基金设立专项担保计划，为符合条件的中小微企业民间投资贷款提供担保，规模5000亿元，分两年实施。

在支持提振消费方面，主要是优化实施服务业经营主体贷款贴息和个人消费贷款财政贴息政策。对服务业经营主体贷款贴息政策，期限延长至2026年12月31日，单户可享受贴息的最高可达1000万元，并将数字、绿色、零售等三类消费领域纳入政策支持范围。而对个人消费贷款贴息政策优化集中在四个方面：延长政策期限，到期日延长至2026年12月31日；扩大支持范围，将信用卡账单分期纳入，对个人消费贷款不再限于重点领域消费；提高贴息标准：取消单笔消费贴息500元和单家机构1000元的要求，调整为单家经办机构每年最高3000元；增加经办机构，纳入监管评级在3A以上的商业银行及消费金融公司、汽车金融公司，经办机构从23家扩大到500多家。

二、政策意义与作用

货币政策方面八项措施，是贯彻落实中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具”要求的具体举措，也是货币政策适度宽松的重要体现。具有多方面的积极意义。

一是继续降低特定领域融资成本。结构性货币政策工具利率下调，将直接降低银行从央行获取再贷款资金的成本，激励银行以更低的利率向小微企业、科技创新、绿色转型等重点领域发放贷款，降低实体经济综合融资成本。

二是更加精准“滴灌”支持实体经济。与全面降息不同，结构性政策工具降息能将信贷资源更精准地导入政策鼓励的薄弱环节和重点领域，提高资金使用效率，提高金融服务实体经济质效。

三是传递出明确政策信号。明确显示出国家对特定产业（如科技、消费、养老）和特定群体（民营企业）的金融支持决心，有助于提振经营主体信心，稳定和引导市场预期，吸引更多社会资本进入相关行业和产业。

特别是单设1万亿元民营企业再贷款，信号意义强烈。一是精准破解融资难题，缓解民营企业融资“痛点”。单设万亿额度的再贷款，为商业银行提供明确直接激励和低成本资金，有望引导更多信贷资源流向民营中小微企业，改善企业流动性、刺激投资和稳定就业。二是强化结构性调控，提升金融支持效率。将总量工具（增加额度）与结构性安排（单设专项）相结合，促进资金真正用于政策鼓励的关键领域和薄弱环节，而非在金融体系内空转。三是彰显支持民营经济的决心，稳定市场预期。在当前环境下，该举措明确释放国家坚定支持民营经济发展的决心，有助于稳定企业家信心，修复市场预期，增加民间投资。

而财政部等五部门推出的中小微企业贷款贴息政策，核心是通过财政补贴直接降低特定领域企业的融资成本，以激发投资、稳定经济，其力度、对象和领域划定都体现出很强的精准性：一是对象精准，明确限定为中小微民营企业，将中型企业纳入；二是领域精准，聚焦于对国家产业链安全与现代化至关重要的先进制造和生产性服务业。贴息政策将直接降低民营中小微企业在扩大再生产、技术改造升级时的固定资产投资成本，精准支持产业升级，有力激发民间投资活力。

个人消费贷款贴息政策在去年8月以来实施的基础上，优化力度较大。信用卡分期是一种广泛使用的消费信贷方式。对信用卡持卡人而言，不用专门申请个人消费贷款，通过信用卡账单分期，即可享受消费信贷支持，办理比个人消费贷款更方便，利率（费率）往往比信用卡透支更低，有时候还不占用信用卡本身的额度。将信用卡账单分期纳入贴息范围，有助于更好地发挥信用卡分期对提振消费、扩大内需的积极作用。相比个人消费贷款，信用卡分期实际利率（费率）相对较高。给予1%的贴息，将直接降低持卡人的实际分期成本，提振居民消费意愿和能力，助力相关商家提高营业额。而且，此次个人消费贷款贴息政策优化之后，取消消费领域的限制。无论是购买大宗商品，还是日常餐饮娱乐等服务消费，只要通过经办机构办理个人消费贷款或信用卡分期，都有机会享受贴息，有助于在更大程度和范围上持续激发居民消费需求。

三四线城市和县域消费是我国消费市场的重要增长点。此次政策优化，引导与激励中小金融机构加快落实个人消费贷款贴息政策，进一步支持服务居民扩大消费，提升他们的消费意愿和消费能力。对于中小金融机构来说，有助于他们更好地发展消费金融业务，为提振消费、扩大内需做贡献。中小金融机构客户更下沉，其服务的客户群体更容易受经济周期影响，更需要通过贴息来减轻利息支出，贴息政策对他们来说边际效用会更大。此外，政策还提高贴息标准，将增强贴息政策对消费者的吸引力。

三、优化建议与展望

2026年是“十五五”开局之年，做好2026年工作对“十五五”开好局、起好步至关重要。当前我国经济回升基础仍需巩固，央行和财政部此时推出重磅一揽子政策措施，有助于稳固经济复苏进程，并为中长期结构转型提供有力支持。但对2026年增量政策的空间和力度，市场不应过高期待。尽管结构性货币政策工具利率刚刚下调，但1月20日贷款市场报价利率（LPR）连续8个月“按兵不动”，表明货币政策走向更加宽松面临掣肘。

2025年12月中央经济工作会议提出，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。2025年以来，一揽子重磅政策陆续出台，其政策效应还需要进一步发挥。因此，加强存量政策执行落实和持续优化，是2026年宏观政策重要着力点。

货币政策方面，2026年两点变化值得关注：一是政策目标表述微调，促进社会综合融资成本从此前的“稳中有降”调整为“低位运行”；二是政策思路转变，更注重提升现有政策的效率，而非简单加码。2026年还应进一步畅通货币政策传导机制，推动金融活水以更高效率滴灌实体经济和普罗大众；更加注重发挥结构性货币政策工具作用，必要时创设新的工具，继续引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、提振消费和中小微企业。未来一段时间，货币政策还应更加注重把握和处理好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部等三方面的关系。

当然，适时实施降准降息尤其是引导LPR稳中有降，仍然具有空间和可能。2025年以来，商业银行多次下调存款利率，各个期限存款利率处于新低；加上2022年以来存入的定期存款大量到期后重定价，2026年银行负债成本将继续降低。叠加央行调降政策工具利率等举措，银行长期资金成本还将继续降低。因此，银行压降LPR加点有一定空间。从外部因素看，2025年来美联储已经多次降息，2026年美元利率还将继续走低，我国市场利率下行的外部约束有所缓和。总之，2026年LPR下降既是“水到渠成”，也是市场期盼，但幅度不会太大，或为5-10个基点。目前，我国加权平均存款准备金率为6.3%，降准还有不小空间。因此，降准应先行实施，力度可以大于2025年的0.5个百分点，为LPR下降创造条件。

财政政策方面，中小微企业贷款贴息政策可从以下方面进行调整优化：

一是延长期限与扩大额度。政策明确“暂定1年，后续可视情延长”。未来可以延长实施期限，提高单户贷款额度上限或贴息比例。同时，将更多中小银行纳入经办机构。

二是拓展支持对象与领域。目前重点支持固定资产贷款，未来可能将支持范围拓展至部分重点领域的流动资金贷款，或动态调整和新增重点支持的产业链领域。

三是优化贴息机制。为提升资金使用效率，未来可能引入与带动就业、创新产出等效果挂钩的差异化、阶梯式贴息机制。

四是加强协同配套。未来政策可与政府性融资担保（如民间投资专项担保计划）、设备更新贴息等其他政策工具加强协同，形成政策“组合拳”。

对服务业经营主体贷款、个人消费贷款贴息等政策，可从提高政策设计的精准性、执行流程的高效率和相关政策的协同性等方面入手进行优化。如扩大并动态调整支持范围，将政策支持的行业产业和消费领域与本地消费趋势、产业规划动态挂钩；进一步打通政府部门与银行间的数据壁垒，实现个人消费贷款自动核验，支持银行简化审核程序，降低合规与操作成本，缩短贴息资金到账时间；从供需两端发力，加强对供需主体支持政策的联动，以新供给激发新需求，以新需求引领新供给，实现国内消费市场的良性循环和持续发展。

2026年，还应不断增强宏观政策的协同性和集成效应，让政府资金、金融资源和社会资本形成合力，更精准有力地服务实体经济和广大居民。重点在于财政政策发挥“药引子”作用，通过贴息、担保、风险补偿等方式，为金融资源进入特定领域降低风险、提供激励；货币政策发挥“灌溉渠”作用，金融机构用好财政政策提供的信用支持和风险缓释，将资金精准“滴灌”到中小微企业、科技创新、提振消费等重点领域和薄弱环节，将“投资于人”与“投资于物”有机结合。

（董希淼系招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任）

责任编辑：方杰