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    董希淼:全面降准具有多重积极作用

    董希淼 来源:中国电子银行网 2021-12-09 16:52:46 全面降准 董希淼
    董希淼     来源:中国电子银行网     2021-12-09 16:52:46

    核心提示下一步应继续运用多种货币政策工具,适时对货币政策进行预调微调,更有力地支持经济社会平稳运行、稳中有进。

    12月6日,中国人民银行宣布决定于12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),释放长期资金约1.2万亿元。全面降准十分及时且必要,具有多个方面的积极作用。下一步应继续运用多种货币政策工具,适时对货币政策进行预调微调,更有力地支持经济社会平稳运行、稳中有进。

    从国际看,2021年下半年来全球经济景气度有所回落,能源价格上涨、供应链紧张制约了各国经济复苏。从国内看,虽然上半年经济增速较快,但经济恢复的态势并不稳固,受原材料价格上涨等因素影响,部分领域和中小微企业仍然处于困境之中。12月3日,国务院总理李克强视频会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃时表示,中国将“适时降准”。三天之后,央行就宣布降准,这也是继7月15日全面降准后今年第二次降准,具有三个方面的积极作用。

    第一,既传递明显信号又具有实际意义。今年三季度国内生产总值(GDP)同比增速为4.9%,两年平均增速为4.9%,均降至5%以下,宏观经济面临较大下行压力。近期房地产企业信用风险有所抬头,加重了市场紧张情绪。在这种情况下实施全面降准,表明央行维持市场流动性合理充裕的决心,意味着稳增长作为宏观政策目标将被放在更加突出的位置,信号意义明显,有助于稳定市场信心和预期。降准为经济社会发展创造了更加适宜的政策环境。三季度,企业贷款加权平均利率上升10个BP。降准之后,对银行来说,流动性更加充裕,资金成本更低,信贷投放意愿和能力都将提升;对实体企业来说,将更容易从金融机构获得信贷支持,贷款利率有望进一步下降,融资成本将更低。

    第二,既着眼长远目标又兼顾当下需求。此次降准正式实施时间为12月15日,正好是9500亿元中期借贷便利(MLF)到期日。降准释放的资金部分用于归还到期的MLF,时间点完全匹配。在岁末年初实施降准,还有助于补上政府债券发行、银行缴税等带来的流动性缺口,缓解特殊时段流动性紧张,保持金融市场平稳。今年是“十四五”的开局之年,通过实施全面降准,维护市场稳定,有助于实现“十四五”良好开局,更为明年经济顺利起步奠定基础。全面降准根本目的在于加强跨周期调节,优化银行资金的期限结构,为银行更好支持实体经济提供更充足的“弹药”。此次全面降准之后,金融机构加权平均存款准备金率为8.4%,部分中小金融机构为5%,已经处于较为合理水平。

    第三,既增加资金总量又降低资金成本。从金融机构看,面对疫情冲击和经济下行双重压力,近年来银行息差总体上呈现缩窄态势。特别是中小银行,受限于负债成本高企,息差回落显著。随着2020年来存款业务监管加强,中小银行负债渠道继续缩窄,负债稳定性受到较大冲击。所以,银行“不敢贷、不能贷、不愿贷”的三角困局仍然不同程度地存在。而全面降准为银行提供长期、稳定的低成本资金,在增加银行体系流动性的同时降低银行资金成本。据央行测算,此次降准降低银行资金成本每年约150亿元。这将有助于提升银行服务中小微企业和个体工商户的意愿和能力,巩固降低实体经济综合融资成本等政策效果,使银行让利实体经济、服务小微企业的行为更具持续性。

    应该看到,全面降准虽然传递了明显的政策信号,但此次降准并不意味着货币政策滑向宽松,货币政策稳健的基调仍然没有改变。降准虽然释放了约1.2万亿资金,但其中的9500亿元用于归还到期的MLF后,实际释放的流动性相对有限,不存在“大水漫灌”等情况。降准有利于实体经济恢复和巩固,从根本上利于房地产市场和资本市场健康可持续发展。但央行仍将加强对金融机构的指导,引导降准释放的资金主要投向国民经济重点领域和薄弱环节,如小微企业、绿色发展、科技创新、乡村振兴等。

    12月6日召开的中央政治局会议强调,明年经济工作要稳字当头、稳中求进。央行强调,坚持正常货币政策,保持政策的连续性、稳定性、可持续性。下一步,金融管理部门既要适度用好全面降准等总量工具,也要适时用好支小再贷款、碳减排支持工具等结构性工具;既要用足用好结构性增量工具,也要更好地发挥结构性价格工具的作用。对前期纾困中小企业的货币政策工具,应保持基本稳定,部分政策到期后应出台新的政策进行接续。总之,面对复杂多变的内外部环境,我国宏观政策应该稳字当头、稳中有进,适时预调微调,把稳增长放在更加突出的位置,兼顾防风险、调结构,推动经济运行在合理区间,保持社会大局稳定。

    作者董希淼系招联金融首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员、中国电子银行网专栏专家


    责任编辑:王超

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