本周的股市那是相当的郁闷，4阴1阳。基本上一个月白干，吃了一个月肉，最后几天全都吐出去了。股市下跌的原因大家找了好多出来，但基本上就两个字，钱荒。

翻开两个图足可以说明这一点，一个是上海银行间拆借市场的利率，从周利率以上，非常明显的不断上升的趋势。相比去年10月份，一周拆借成本已经上升了20%，这是一个非常大的增幅了。一个月的拆借成本增长更大，基本上超过了50%，所以银行间的钱已经越来越紧张。第二张图可以看看国债逆回购的利率，3月30号的时候，一天的国债逆回购利率最高涨到了32%，钱到月底不够花的事，在市场上继续上演着。只不过今年的钱荒来的早了一点，第一季度末就开始出现，而往年都是半年以后才会出现。这与前两天周小川行长所说的货币要逐渐退出宽松，高度吻合。

无独有偶，山东的邹平县齐星也好，还是辽宁的辉山乳业越来越多的债务问题爆发出来，基本上一周一个，而且都是几十亿的规模，涉及民间金融、担保、银行机构，甚至当地政府信用。在退出宽松的前期，债务危机已经有了爆发的苗头。而且一爆发，往往就是一个区域性的。由于交错的各种抵押担保，会引连续的发蝴蝶效应。比如齐星集团的债务，引发了西王食品的暴跌，也陷入了担保危机。虽然信达出手解围，西王也自证清白，但齐星带来的上百亿债务问题，对于邹平县来说已经是一个金融危机了，光银行就70亿，社会的融资还有40亿，这笔钱怎么还？邹平县以一县之力，能解决如此大的问题吗？我们可以参考一下河北融投，以河北之力解决河北融投上百亿的担保问题，已经2年了，仍然一点方案都没有。只能拖延。钱也都只能欠着不还。

所以这是一个非常危险的信号，因为我们在宽松的环境里面待得太久了，企业习惯于大手大脚寅吃牟粮，各种借钱炒房炒股炒地皮。一旦风向逆转，银行开始紧缩了，开始不轻易放贷款了，甚至开始往回抽贷了，很多企业便难以为继。为了维持运转，掩盖漏洞，很多企业开始铤而走险去借高利贷，把手伸向民间金融，大家的算盘很好。等挺过这几年宏观一放松，我就把钱都还上。但问题是马云说的，今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，您天天借钱过日子，活得过明天吗？这还没加息，也还没开始真正紧缩呢，一个一个的债务问题就开始爆发。

其实前几年也出现过类似的情况，我们的解决方案就是紧不起来，就接着宽松吧。比如2015年再次连续降息刺激经济，这就让整个经济更加的肆无忌惮，企业杠杆不但没有减少，反而继续扩大。居民杠杆更是因为买房热而快速增加。现在隔壁的耶伦老大妈站出来要快速加息了，我们才意识到，这次真的坏事了。如果美国连续加息，中国如果还想保持开放，必然也只有跟随加息一条出路。否则中美利率倒挂，那些年的外商投资，全都会往回跑。人家是正当途径进来的，你不可能不让人家退出。而他们一走，中国实体经济将遭遇巨大的冲击。所以为了留住他们，必然一路跟随紧缩加息。最晚明年，央行就该真的提高存贷款基准利率了，不会再是小打小闹了。到时候这些杠杆高，习惯于借高利贷的企业将更加困难，更多的债务问题也将暴露出来。

另外别忘了，美联储还一直憋着缩表，什么是缩表，缩减资产负债表的意思就是抛掉债券把钱拿回来，或者债券自然到期把钱拿回来，然后这笔钱就注销了。也就是说，美联储可能在今后几年消灭大量的基础货币，让流通中的美元减少。这招比紧缩可厉害的多。美元会更具有优势，信用也会更强。那么一个巨大的问题摆在你面前，你人民币敢不敢缩表呢？你发了那么多货币出来，要不要也往回收呢？

所以如此形势，其实就已经是债务危机的苗头了，聪明的人都在清债，尽量的把债务清除掉，尽量我不欠别人钱，也不让别人欠我的钱。像万科一样多储备现金，你看短期利率飙升了，说明在紧缩周期，现金才是最贵的。谁有钱谁就是爷。而这个时候把钱都花光，就像买房的人一样，欠一屁股债，还做着美梦将来房子能升值。只能说想的太美好，现实却很残酷。之前美联储一直在宽松，所以你相信央行不会真紧缩还有情可原，现在有耶伦大妈和川普大爷在那边拿刀逼着，央行就是想宽松，想跟房地产真爱，估计也已经办不到了。未来5年，中国最大的问题，必将从资产泡沫产能过剩，转为债务问题。有钱的企业会在此时异军突起，整合行业成为霸主，没钱的企业只能把资产按废铁价贱卖给别人，有钱的人会在此时抄底各种资产，为秋天的回报撒下春天的种子。而没钱的人，估计已经在去找高利贷的路上了。

责任编辑：王超