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    易纲汇率表态透露出的三个玄机

    来源:央行观察 2018-07-04 11:21:21 易纲 汇率 政策速递
         来源:央行观察     2018-07-04 11:21:21

    核心提示市场交易者会充分关注央行的动向,而易纲行长在这个时间点表态,代表着央行的某种态度,这个表态足以让市场交易者产生投资行为上的变化,继续“顺周期”的操作会有更多顾虑。

      7月3日,人民币兑美元中间价大幅下调340点,即期早盘一度全线重挫,跌破多个关口。盘中,央行副行长潘功胜和行长易纲先后发声力挺人民币。此后,人民币出现两波大幅反弹,较低点拉升超过400点。其中,央行行长易纲的表态最让人关注,这也是他在6月19日就上证综指大跌发表声明之后的再次表态。

      下面,我们试图逐句分析易纲行长的讲话,读出他的弦外之音。

      玄机一:中美贸易战是导致人民币汇率近期贬值的“外部不确定因素”

      先来看第一句,

      “近期外汇市场出现了一些波动,我们正在密切关注,这主要是受美元走强和外部不确定性等因素影响,有些顺周期的行为。”

      回顾近期的美元走势,可以看到6月14日是一个关键的节点,6月14日美元指数收盘大涨1.43%,受美元指数大幅走高的影响,美元兑人民币第二天跳空高开,之后的几个交易日,人民币呈现快速贬值的趋势。从这个角度,我们就理解了易纲所说的近期外汇市场的波动是受到“美元走强”因素的影响。可以说,美元走强是这一波人民币汇率走弱的导火索。

    图一:美元指数走势,画圈的部分:6月14日美元指数大涨
    图一:美元指数走势,画圈的部分:6月14日美元指数大涨

    图二:人民币兑美元走势,在美元指数大涨之后,6月15日美元兑人民币跳空高开,随后人民币形成了贬值的趋势。
    图二:人民币兑美元走势,在美元指数大涨之后,6月15日美元兑人民币跳空高开,随后人民币形成了贬值的趋势。

      然而,随后美元走势趋向于平稳,人民币的汇率却继续迅速贬值,要注意到的是,这期间正是中美贸易战加剧的时刻。贸易战的因素也就是易纲所谈及的“外部不确定性”。

      对外经贸大学兼职教授赵庆明在接受《央行观察》采访时表示,中国的外汇制度依然是有管理的浮动汇率制度,赵庆明强调“有管理”这三个字。在他看来,人民币汇率走势一定在某种程度上体现了政策意图。

      莫尼塔研究的钟政生写道,伴随中美贸易局势的恶化,近期逆周期因子的作用的确出现了反转。按照其对中间价的分解,6月18日以来,央行就没有再动用逆周期因子对中间价进行升值调整,6月20日以来的5个交易日中,逆周期因子甚至发挥了助推中间价贬值的作用。而在此之前,央行曾频繁运用逆周期因子进行升值调整,使得在本轮美元大幅升值的过程中,人民币对美元汇率始终贬值较少。

      诚如流行观点所言,如果人民币汇率贬值到7,就是贬值15%,这样可以极大地抵消掉加征关税的影响。

      因此,此轮人民币贬值的导火索是美元指数在6月14日的暴涨,之后,虽然美元指数保持稳定,但是中美贸易战的影响,可能会导致央行倾向于一定程度上“放任”人民币的贬值。

      下面,我们来看第二句话,

      “当前中国经济基本面良好,金融风险总体可控,转型升级加快推进,经济进入高质量发展阶段,国际收支稳定,跨境资本流动大体平衡”。

      这句话没有太多可以解读的,强调中国基本面良好是管理机构一直的论调,更具体的情况可以参见央行研究局局长徐忠的文章《中国经济韧性强、潜力大、风险总体可控》,整体经济的稳定预期是金融市场稳定的基础,而保持金融市场的稳定是央行的职责所在。

      玄机二:人民币兑其他货币逆势升值,所以人民币放之全球依然是最强势的货币之一

      第三句话

      “我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。多年来的实践证明,这一制度行之有效,必须坚持。”

      央行一直希望市场能够不单纯通过人民币兑美元的汇率来判断人民币的强与弱,而是更多的看人民币兑一篮子货币的走势。近几年来,央行一直在推动市场关注人民币汇率指数,人民币汇率指数从去年以来一直是上涨的,只是在近期有一定的下调。甚至在6月19日易纲在接受《上海证券报》的采访时,他还曾表示,“今年以来人民币是少数对美元升值的货币之一。”

      玄机三:易纲此时出来表态,说明在央行的眼中,人民币兑美元汇率已经接近需要“有管理”的区间

      同时,易纲在这句话中再次表达了中国汇率制度的内涵,那就是

      1) 以市场供求为基础

      2) 参考一篮子货币进行调节

      3) 有管理的浮动汇率制度

      这三点,在决定汇率制度上都有着重要的作用,十八届三中全会之后,“让市场在资源配置中起决定性作用”已经形成改革的共识,然而,这并不意味着不要管理,在关键的时点、关键的时刻,这三种因素的权重可能发生变化。

      “我们将继续实行稳健中性的货币政策,深化汇率市场化改革,运用已有经验和充足的政策工具,发挥好宏观审慎政策的调节作用,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

      法国巴黎银行中国利率汇率策略师季天鹤对《央行观察》表示,“运用已有经验和充足的政策工具”这句话表明,央行在调控市场上有足够的信心,工具箱里可以使用的工具还有很多。市场交易者会充分关注央行的动向,而易纲行长在这个时间点表态,代表着央行的某种态度,这个表态足以让市场交易者产生投资行为上的变化,继续“顺周期”的操作会有更多顾虑。

      来源:央行观察

      原标题:易纲汇率表态所透露出的三个玄机

    责任编辑:王超

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