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    证监会注册制草案上报国务院 最快仍需静候半年

    来源:中国电子银行网 2014-12-01 08:44:16 国务院 草案 股票基金jr
         来源:中国电子银行网     2014-12-01 08:44:16

    核心提示

    [股票注册制发行推进步伐可能加快。当前不能将所有的融资压力都集中在银行,股权融资的加速就成了必然的选择,在这样的背景下加快注册制的推进似乎也是一种无奈的选择]

    适逢牛市“风口”,注册制步子似乎也越来越快。在机构人士看来,近期A股市场出现一波“中等级别行情”为注册制加速提供了基础。按照证监会的工作安排,股票发行注册制改革方案初稿已征求部分保荐机构、专家学者及“股票发行注册制改革工作组”成员单位意见,并已于11月底上报国务院。

    受制于IPO“堰塞湖”,业内担忧注册制会“打折”。国泰君安分析师即称,我们所担心的,管理层也会考虑,注册制的推进一定是渐进的。方正证券首席策略分析师郭艳红则称,预计方案不会打折,因为加快金融改革已经成为共识,包括利率市场化、存款保险制度、人民币国际化等金融各领域的改革都在加快。

    最早需等半年

    在国务院、证监会高层连续表态之后,股票发行注册制的脚步越来越近。

    由于现行《证券法》第二章规定,“公开发行证券,必须符合法律、行政法规规定的条件,并依法报经国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门核准;未经依法核准,任何单位和个人不得公开发行证券”。所以,注册制的真正实施必须以修法为前提。

    自去年12月起草小组成立,《证券法》修订正式启动已经快一年时间。其间证监会就形成关于证券法修改的多项意见,并向全国人大财经委证券法修改起草组进行汇报。按照证监会主席肖钢此前的说法,全国人大已经将《证券法》的修改列入了立法规划的第一类项目,也就是条件比较成熟、本届人大需要完成的项目。

    有机构人士预计,证券法的修改完成时间是2015年6月,所以注册制最快推出的时间应该在明年年中。

    中金公司分析师王汉锋认为,股票注册制发行推进步伐可能加快。理由是,当前不能将所有的融资压力都集中在银行,股权融资的加速就成了必然的选择,在这样的背景下加快注册制的推进似乎也是一种无奈的选择。

    “但是从今年以来新股发行体制改革来看,最终注册制是纯粹的注册制,还是有一定水分的注册制,确实还面临较大的不确定性。”王汉锋称。

    “渐进版”注册制

    截至11月27日,证监会受理首发企业636家,其中已过会32家,尚未过会604家。未过会企业中正常待审企业579家,中止审查企业25家。

    目前注册制推出时间表已经比较明朗,但是最终推出的注册制是什么版本,对市场人士而言而是个未知数。

    申银万国分析师认为,新股发行“堰塞湖”和社会融资的“两难”背景下,不可能一步跨越到纯粹的注册制。而且,尽管证监会明确2015年将出台注册制改革方案,但未来更可能走一条核准制和注册制相结合的“中间型”发展道路。

    国泰君安分析师也持较保守观点。一方面,认为注册制会在2015年逐步推出,不会整个市场全面推行,更大的可能是创业板进行分层,形成新的板块推行注册制;另一方面,认为注册制的推行会进行试点,预计2015年新股发行频率为180~240家。

    做出上述保守判断的依据,是对监管层监管规律的预期。“我们对证监会做的历次改革与发行暂停做了研究,认为证监会在新股发行方面追求的目标排序是:抑制"三高",确保公平,追求效率。”国泰君安分析师白晓兰判断,证监会需要确保证券市场的稳定,以及民众情绪的稳定,所以一定不会使得新股对证券市场造成太大的冲击。

    注册制实施之后,上市并非零门槛。郭艳红认为,注册制作为成熟资本市场的发行上市制度之一,其本质就是市场化。在实现资本市场发行融资与投资判断自由对接方面,优于核准制。未来实施注册制后,上市依然有门槛,且需要进行实质性审核。无论是注册制成熟的美国,还是香港市场,上市依然有很高的门槛。

    “上市作为一种融资手段或财富兑现方式,本身就是一个高大上的复杂商业活动。”郭艳红称,这正是为了保证上市公司信息披露的真实和完整。

    白晓兰亦认为,对拟上市公司进行审核不管在多么成熟的资本市场都是必需的,所以在中国更是必要。一种比较可能的模式是,证监会履行的是形式审核,而交易所则进行实质审核。

    责任编辑:CMS系统管理员

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