蚂蚁金服单季净利环比下降90%,怎么搞的?

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大摩财经 来源:虎嗅网 2018-02-09 09:47:14 蚂蚁金服 金融科技

核心提示蚂蚁金服预计将在2019年底或2020年初IPO,在此之前,蚂蚁金服能再度进入高速增长通道吗?

蚂蚁金服单季净利环比下降90%,怎么搞的?

  阿里巴巴日前披露的财报显示,蚂蚁金服去年第四季度利润出现了大幅度下滑,环比下降90%。

  蚂蚁金服税前利润的37.5%要上缴给阿里巴巴,因此阿里巴巴每季财报均会披露相关数据。2017年四个季度,蚂蚁金服以知识产权和技术服务费的名义,付给阿里巴巴的利润依次为7.89亿、19.66亿、19.95亿、1.96亿。

  以此推算,蚂蚁金服2017各季度净利分别为21.04亿、52.43亿、53.20亿、5.23亿,全年合计131.9亿。如果仅计算高峰期的二、三季度,两季度合计利润105.63亿,以每个月20个工作日计算,蚂蚁金服可以说在高峰期近乎日进一个亿,天天实现小目标。

  但是,蚂蚁金服在去年夏天和秋天进入盈利高峰期后,去年第四季度却出现了悬崖式下滑,环比从50多亿净利直线下降到5亿。

  阿里巴巴在财报中解释称,大幅下滑的原因是蚂蚁金服的支付宝钱包推出激进的用户增长计划,导致新用户补贴成本大幅上升。

  不过阿里的这一说法存疑。公开信息显示,蚂蚁金服去年一直在高调推进支付宝补贴计划,并非自四季度才开始。

  外界猜测除了补贴因素外,蚂蚁金服四季度利润大幅下滑,很大程度上是由于同时期金融监管部门大力整治现金贷。

  现金贷监管风暴冲击

  去年10月18日趣店上市后,迅速招致争议进而引发现金贷整治风暴,而趣店正是由蚂蚁金服投资并大力扶持,其商业模式基本建立在蚂蚁金服提供流量和信用风控体系之上。

  现金贷监管风暴之下,蚂蚁金服反应非常迅速,措施包括下线部分第三方网络现金贷,加强对合作现金贷机构的费率上限审查等。媒体公开报道显示,这些措施至少在11月份展开,实际可能更早。

  蚂蚁金服为第三方现金贷导流的收入非常可观。趣店去年三季报显示,当季销售费用为1.88亿,同比增长384.7%,环比增长97.13%,而趣店的销售费用主要用于支付宝的通道费用。也就是说,仅趣店一家一个季度就为蚂蚁金服贡献了近2个亿收入。

  去年12月1日,监管部门明确下发规范整顿现金贷业务的通知,给过去一两年迅猛发展的消费金融特别是现金贷业务刹车,这对蚂蚁金服影响甚深。其中,蚂蚁金服最受影响的就是新规发布后ABS发行受限。

  大摩财经此前曾报道,蚂蚁金服之所以能在高峰期攫取高额利润,主要得益于发行ABS产品融资进行高杠杆运作。

  蚂蚁金服旗下ABS产品基础资产主要涉及两类业务:花呗和借呗。花呗是基于阿里体系内消费的场景消费借贷,而借呗则是无场景消费借贷,即受到监管风暴冲击最大的现金贷业务。

  花呗业务主体蚂蚁小微(重庆市蚂蚁小微小额贷款有限公司)和借呗业务主体蚂蚁小贷(重庆市蚂蚁商诚小额贷款有限公司)均为小额贷款公司。根据规定,其融资比例上限不得超过公司资本净额的2.3倍,两家公司注册资本仅38亿,去年12月才紧急增资至120亿,但发行用来融资的ABS余额超过2500亿。

  蚂蚁小贷的ABS融资模式,通俗来说,就是把借给最终消费者的钱通过ABS证券化,然后ABS又可以在交易所交易。卖掉后钱又回来了,蚂蚁小贷再发放贷款,且这些都不在公司的报表之内。若把上述ABS规模纳入表内融资计算,借呗的实际杠杆比例惊人。

  借呗利润超过8家已上市的商业银行

  轻资产模式为蚂蚁小贷带来了巨额利润。数据显示,2017年前三季度,蚂蚁借呗资产总额为219亿,利润却高达44.93亿元,较2016年同期的15亿元净利润增幅高达193.5%,这个数据已经超过了8家已上市的商业银行。

  也就是说,蚂蚁小贷即借呗在2017年前三年季度的利润总和已超过前三年总和,2014年至2016年,蚂蚁小贷净利润分别为5.05亿元、9.77亿元、19.24亿元,合计34.06亿。

  蚂蚁金服2017年前三季度利润总和为126.67亿,蚂蚁借呗贡献的利润占35.47%,超过1/3。就在12月1日监管部门出台新规之前,蚂蚁金服已悄悄暂停了数十亿美元的ABS发行,并且关闭了部分用户的借呗账户,这意味着其压缩了借呗业务的规模以尽可能减少监管压力。

  因此,蚂蚁金服在去年第四季度净利大幅下滑,很可能与现金贷监管风暴影响下的被动收缩有关。监管新规对蚂蚁金服利润的影响仍将持续。尽管蚂蚁金服提高了小贷公司的注册资本,但受限于杠杆比例,其已远远不能达到高峰期高杠杆融资下的业务规模。

  蚂蚁金服预计将在2019年底或2020年初IPO,在此之前,蚂蚁金服能再度进入高速增长通道吗?

责任编辑:王超

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