三季度上市银行营收全面回暖 银行股要飙车?

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杨佼 来源:第一财经 2017-10-31 10:08:23 银行季报 银行动态

核心提示已经披露2017年三季报的国有大行的三季度收入、利润增长等指标,均出现好转迹象。

三季度上市银行营收全面回暖 银行股要飙车?

  营业收入止降趋稳,利润增长速度提升,资产减值损失大幅下降。经过几年持续下滑之后,上市银行的基本面,似乎在2017年秋季出现了转机。

  银行三季报显示,今年前三季度,部分国有大行和股份制银行,营业收入降幅已经收窄,或者增速略有加快。在收入构成上,利息收入和非息收入止降、回升。部分股份制银行、城商行的营收、净利润增速也出现全面回暖,资产减值损失则大幅下降,资产回报率等盈利能力指标也在回升。

  “目前的经营环境还是比较困难,金融市场业务萎缩得很厉害,但比去年要好得多。”多名银行业人士均向第一财经称,市场流动性稳定,融资需求相对旺盛,抬升了银行的息差,银行业基本面改善,将是一个持续的过程。

  而基本面的改善,也支撑银行股见底后的一路攀升。过去的一年来,不少上市银行股价涨幅都超过了30%。

  基本面全面好转

  已经披露2017年三季报的国有大行的三季度收入、利润增长等指标,均出现好转迹象。

  数据显示,今年前三个季度,建行实现营业收入4719.9亿元,同比下降0.12%,净利润2012.42亿,同比增长3.8%。虽然营业收入仍在下降,但相较于上半年,降幅已经缩小。在收入结构方面,上半年该行非利息收入下降15.86%,前三个季度则同比增长1.45%。而三季度单季营业收入为1516亿元,同比增长8.51%,净利润632.6亿元,同比增长4.11%,明显好于上半年、前三个季度总体表现。

  交行也与建行类似。根据披露信息,截至今年9月底,该行实现营业收入1497.2亿元,同比增长1.64%;净利润544.19亿元,同比增长3.5%。尽管营收增长仍然缓慢,但收入构成已经有所改善。今年前三季度,交行利息净收入948.37亿元,同比减少59.27亿元,降幅5.88%,若还原为价税分离前,则同比下降2.05%。而在上半年,该行利息净收入减少约54亿元,降幅超过7%。

  10月30日晚间,中国银行、工商银行和农业银行也公布三季报。中国银行前三季度营收3641.32亿元,同比下降1.66%;前三季度净利润达1455.06亿元,同比增长7.93%。工商银行前三季度营业收入5062.65亿元,同比增长4.6%;前三季度实现净利润2290.86亿元,同比增长2.51%。农业银行前三季度营业收入4121.45亿元,同比增长5.9%;前三季度实现净利润1601.42亿元,较上年同期增长3.87%。

  除了国有大行,股份制银行也是如此,招商银行还出现了逆势拉升。数据显示,截至今年9月底,招行营业收入1657亿元,同比增长3.38%,净利润588.05亿元,同比增长12.78%。而在上半年,该行2017营业收入1126.66亿元,同比下降0.22%;净利润392.59亿元,同比增长11.43%,均低于前三季度。

  在收入构成方面,招行前三季度净利息收入1073.85亿元,同比增长6.62%,净利差为2.29%,净利息收益率为2.42%,非利息净收入583.18亿元,同比下降2.1%。而在上半年,该行净利息收入同比增长5.07%,非利息净收入同比减少8.08%。

  中信银行的利润增长虽然仍在下滑,但收入下滑已经好转。根据三季报披露,该行前三个季度营业收入1153.07亿元,同比下降0.03%,净利润347.38亿元,同比增长0.56%。今年上半年,该行净利润同比增长1.74%;营业收入同比下降2.08%。

  利息收入下降放缓、非息收入增长加快,是中信银行营收止降的主要原因。前三个季度,该行利息净收入同比下降6.6%;非利息净收入则同比增长14.58%。在前两个季度,该行非利息净收入同比增长9.35%,利息净收入同比下降7.38%。

  在上市银行中利润增速靠前的城商行,同样出现了类似情况。三季报数据显示,宁波银行前三个季度实现营业收入185.75亿元,同比增长3.54%;净利润73.68亿元,同比增长16.15%,比上半年的2.24%、15.14%分别提高1.3、1.01个百分点。

  上海银行也是如此。今年前三季度,上海银行实现营收90.33亿元,同比下降7.54%;净利润116.58亿元,同比增长6.84%。而今年上半年,该行营业收入同比下降14.33%,净利润增长6.57%,营业收入下降显著好转。

  短期表现还是持续向好?

  A股上市银行的营业收入利润、资产质量等基本面,趋向稳定以至略有改善,在2017年上半年就已经开始有所体现。

  表现最明显的是招商银行。2017年上半年,该行净利润同比增长11.43%,时隔十个季度之后重回两位数增长。同期,该行更重要的平均总资产收益率、平均净资产收益率分别为1.29%和19.11%,同比分别上升0.01和0.04个百分点,2012年以来也首次实现同比回升。

  今年上半年,该行口径下的新生成不良贷款166.13亿元,比去年同期大幅下降45.85%;不良率1.06%,比去年同期大幅下降1.18个百分点,今年前三个季度,招行的资产减值损失持续减少。数据显示,截至9月底,该行资产减值损失434亿元,去年同期为470亿元,同比减少约36亿元,降幅接近8%。

  宁波银行也同样如此。今年前三个季度,该行资产减值损失为39.6亿元,而上半年计提各项资产减值损失27.42亿元,比上年同期增加0.25亿元,季均约为13.7亿元。

  “目前的经营环境还是比较困难一点,去杠杆之后,很多业务都不能做了,金融市场业务萎缩得很厉害。”某股份制银行中层人士对第一财经称,但与去年相比,银行今年的经营环境要好很多,业绩也有所好转。

  某中小银行高层也对第一财经称,由于金融去杠杆,今年的市场流动性比去年稳定,企业融资环境得到改善,信贷需求也相对旺盛,而且利率水平持续提高,抬升了银行的息差水平。此外,坏账暴露也远远好于预期,正在趋向稳定。

  “从我们接触的情况来看,银行的经营环境、基本面今年都在走向稳定。大的因素主要有两方面,一是资产质量好于预期,一是市场利率抬升。”新富资本研究总监廖云龙说。

  虽然营收、利润、资产质量都在趋向稳定,但已披露三季报的上市银行中,相当部分的资产收益率指标却在持续下行。那么,银行业上述积极变化,是阶段性的表现,还是会持续向好?

  某私募基金经理也认为,未来一段时间,银行仍需要消化经济结构调整带来的影响和不良资产,但压力会小于2017以前。基本可以断定,今后银行的资产质量、资产回报水平都将相对稳定。但利率水平提升将会是其中的一大变量。

  “未来在银行业内部也会有调整,大部分会平稳增长,但小部分受自身业务结构、资产质量、地域因素影响,今后一段时间可能还是会比较困难。”上述中小银行中层说,每家银行内部情况不同,并不是所有银行的基本面未来都能很快稳定下来。

  银行股是否还有配置价值

  随着基本面走向稳定,银行股在二级市场也开始同步攀升。2016年见底之后,大部银行股稳健攀升。银行经营业绩的改善,远不如上市银行股价涨幅。过去的一年中,不少上市银行股价涨幅都超过了30%。
数据显示,截至9月底,建行、交行每股收益为0.8元、0.7元,同比只分别上升2.56%、持平。此外,前三个季度,招行的每股收益为2.31元,同比增加0.27元。

  上市银行最受市场瞩目的无疑是工行。2016年10月至今的一年中,工行A股股价从4.4元左右,一路攀升至目前的6.2元以上,其间累计涨幅达到40%。创出2008年1月以来的新高,和10年前的历史最高峰,也仅有一步之遥。

  招行的股价从2016年10月底的17.8元左右起步。10月27日,其股价最高达到28.1元,目前仍在27.7元以上,一年累计涨幅接近60%。此外,平安银行也从今年1月份的均价8.9元左右,一路涨到目前的11.5元,累计涨幅接近30%。

  此外,受次新股及限售股解禁影响,杭州银行目前的股价,已相较最高点跌去近50%,而无锡银行、张家港行、江阴等农商行目前的价格,比上市后的最高点跌去了近60%。浦发银行今年也出现较大下跌。

  在此过程中,曾经大幅增持的国家队,态度开始出现变化,对持仓进行了取舍。三季报数据显示,截至9月底,证金公司再度增持建行约4400万股A股,持股总数约26.64亿股A股,持股比例为1.07%。此外,全国社保基金一一八组合亦在三季度进场增持建行9700万股A股,持股总数约1.37亿股A股,持股比重为0.05%。而在6月底,证金公司持股数量为26.2亿股,增持了5266万股。

  此外,证金公司还在三季度增持了交行。数据显示,截至今年6月底,证金公司持有交行18.2亿股,其中1.2亿股为增持,持股比例为2.45%。而在9月底,证金公司持有交行19.4亿股,持股比例为2.61%,继续增持了1.2亿股。

  但部分银行却遭到减持。根据三季报披露,今年6月底,证金公司持有招商银行8.84亿股,持股比例3.5%。到了9月底,持股数量已经为8.21亿股,持股比例3.26%,减持约6300万股。此外,平安银行也被减持了近7300万股。

  上述情形的出现,也对银行股投资提出了问题:接下来,银行股是否仍有配置价值?

  “银行股今年的上涨,确实有基本面做支撑,目前仍有一定配置价值。”廖云龙说,从银行股目前的股价来看,估值还是偏低。杭州银行、无锡银行等下跌,是因为之前估值太高,现在是价值回归,这些银行虽然营收、利润仍在波动,但总体基本面并没有比其他银行差太多。

  “银行股在目前的位置,配置价值还是存在的,但有多大空间不好说。”上述私募基金经理认为,上市银行今年的资产质量、收入确实有实在的改善,但利率水平上升、资产质量真实性是影响其未来走势的两大变量。

  从估值的角度来看,银行股目前仍是价值洼地。虽然涨幅较大,但上述几家银行的估值却并不算高。如果按同样的增速计算,预计建行、交行2017年全年的每股收益约为1元、0.9元,估值仅为7.3倍、7倍。全年预计略高于2.7元,目前估值略高于10倍,平安银行约为7.7倍。

  其他部分银行估值更低。截至9月底,中信银行每股收益0.68元,浦发银行、兴业银行则为1.45元、2.26元,同比均增加0.01元,预计全年每股收益分别为0.9元、1.93元、3元左右。而宁波银行同期每股收益1.45元,同比增加16%,全年预计为1.93元。

  过去一年,上述银行股价上涨并不明显。按照年化测算,估值分别仅有6.9倍、6.6倍、5.85倍、9倍。深交所最新数据显示,平均市盈率为37.83倍,上证所平均市盈率则为18.35倍。由此可以见,上述银行股的总体估值,仍然远远低于沪深两市总体水平。

  廖云龙认为,银行的基本面改善可以说清楚,但估值多少合适,却很难说清楚。其根本原因,还是在于银行的资产质量,贷款分类、坏账的真实情况,外部很难获得确切、真实的信息。“这里面有很多可变因素,比方说主要高管不想在任内暴露太多坏账,有很多办法可以掩饰,这必然影响银行真实的不良贷款率。”

  而另外一个变量是,出于贷款规模、利润的要求,商业银行今年大力转向个人业务,并大力发放个人消费类贷款,不少银行的零售贷款增长明显高于对公贷款。但三季度以来,此类业务的监管政策已明显收紧。

  多名银行业人士认为,在流动性能维持稳定的前提下,社会融资需求相对旺盛,可以弥补个人信贷业务收缩的缺口。部分个人业务受到影响,银行也能开发替代业务。如果外部环境、经营持续稳定的前提下,社会融资需求相对旺盛,可以弥补个人信贷业务收缩的缺口。部分个人业务受到影响,银行也能开发替代业务。如果外部环境、经营持续向好,不用太过担心银行的利润问题。

责任编辑:Rachel

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