2017年A股市场必须要提高吸引力

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苏培科 来源:中国电子银行网 2017-02-16 11:17:32 A股 苏培科

核心提示2017年A股市场应该是一个积极向上和有吸引力的股票市场,但如果证券监管部门对此没有清晰的战略认识,则2017年的中国金融市场将充斥诸多的不确定性。

2017年A股市场必须要提高吸引力

  随着新任美国总统特朗普的上台,让2017年的全球经济、国际秩序和金融市场充满诸多变数,但对中国而言既是挑战也是机遇。特朗普“以美国为主”的施政策略恰恰也给了中国参与全球治理的机会,会让中国话语权崛起少很多阻力,但与美国之间的汇率战、贸易战和各种摩擦少不了,这就要求中国各个经济管理部门拿出大智慧,来迎接不确定中的机会和挑战。

  不能再用常规思维管股市

  在混沌的秩序中把握机遇也不是一件容易的事,尤其在目前棘手的汇率问题和资产价格问题面前,不能再用常规思维和相机抉择的被动策略来应对。况且特朗普对人民币汇率极为关注,想以“汇率操纵国”名义来谈判获取贸易利益,相信人民币汇率在短期内有可能会以反弹来应对特朗普政府的诉求,当然这也符合目前中国国内对人民币汇率稳定的意愿,毕竟用资本管制来约束资本外逃不是长久之计。

  只有人民币汇率走稳,预期稳定后资金出逃的意愿才会减缓。要想稳定汇率预期就必须要稳定资产价格,必须要让国内资金有投资出路,目前的中国房地产市场显然不适合再继续推高,而艺术品市场和商品市场等体量又相对有限,目前只有股票市场和股权市场具备容纳大量流动性。由此来看,2017年中国资本市场的兴衰已经不是单一股市行情起落这么简单,而对大局至关重要。

  但在前段时间,中国证监会主席刘士余在出席证监会系统“一把手”学习时表示,2017年工作要在“稳”这个主基调和大局下,在把握好度的前提下奋发有为,在资本市场的关键领域真正有所进取,要把防控金融风险放到更加重要的位置,要深化多层次资本市场体系改革,强化资本市场基础性功能。

  显然,监管部门对2017年的A股市场进行了明确定位,监管的重点仍是以防范金融风险为主,监管部门奋发有为的方向是完善资本市场的基础制度和关键领域的改革,以稳为主的市场基调基本可以忽略大起大落,也很难指望2017年会出现大涨的牛市行情,如果2017年的A股市场依然小碎步前行,如若把握不好投资方向,很有可能会像2016年一样惨淡。

  统计数据显示,A股流通市值从2015年末的41.79万亿元降至2016年底的39万亿元左右,流通市值减少超过2万亿元。另外,2016年A股市场新增新股市值4686亿元,解禁市值2.24万亿元。若按此来计算,2016年A股的流通市值减少超过了5万亿元。

  可想而知,绝大部分投资者是亏损的。相信2017年A股市场的整体表现应该会略好于2016年,至少2017年年初没有出现像2016年年初那波“熔断”行情,而且今年出现了开门红,但如果抓不准个股和选不准板块,亏损也是不可避免。

  如果要想把握2017年A股市场的投资机会,就必须要看清影响2017年A股市场的因素:

  别把注册制视为洪水猛兽

  从投资机会和投资板块来看,2017年很有可能会与2016年有所差异,2016年的A股市场的走势与上市公司业绩回报并未呈现一致的走势,业绩回报率最高的中小创在2016年表现最为惨淡,而且跌幅最深,反而业绩回报最差的大盘股和主板市场跌幅相对较小。

  当然这与2014、2015年中小创的过度泡沫化炒作和股价向价值回归有关,但2017年中小创和成长型企业很有可能会出现相对好的表现,当然这是建立在其股价和估值相对合理的情况下,而且随着IPO的加速,优质的中小创企业很有可能不会在新股上市阶段一次炒完,二级市场自然就会浮现一些机会。

  另外,这些股票在指数中的权重很小,不会造成人们习惯关注的上证综指上涨,整体不会脱离稳的主基调。但中小创和成长股也不可能再像2015年那样再度疯狂和炒作市梦率,从2016年下半年IPO加速的迹象来看,2017年IPO加速将是新常态,注册制推出也是大概率事件,因此中小创不可能再出现离谱炒作,但至少不会再出现业绩回报与股价相悖的走势。

  据中国证监会主席助理宣昌能近日披露,2016年中国沪深股市IPO和再融资金额合计1.33万亿元,同比增长59%,IPO数量创近五年来的新高,再融资的规模更创历史新高。而2016年的A股市场走势却在全球垫底,市场信心尚未恢复。

  尤其在2017年以来,每天以3家左右的IPO节奏增加新股供给,让创业板连创新低,新股上市后开板的速度也越来越快,次新股股价大面积回落。于是人们对新股发行和注册制越来越恐惧,而且将其归咎为2017年年初A股市场调整的罪魁祸首。

  如果按照这样的逻辑来归咎,A股市场很难摆脱IPO行政审批和用IPO来调控市场节奏的老路,A股市场的老毛病和老问题依然会此起彼伏的涌现。因此,A股市场市场化改革的步伐绝不能停,目前加速IPO让新股爆炒的空间缩小,让畸高的次新股理性回落,让中小创适度价值回归,对二级市场的价值投资者未必是坏事,只有非理性的空间收窄之后新股的投资价值才会显现。

  否则IPO输送的都是高价宝宝,只能逼着二级市场投资者高价接盘和击鼓传花,但如果有大量的备选对象和同行业比价公司,贸然炒作新股和中小创只会自食其果,因此这也是我看好A股市场2017年成长型公司的主要原因,只有新股供给增加之后,非理性炒作的机会减少之后,虽然优质的成长型公司也有可能会被错杀,或受到板块拖累,但投资机会和价值自然就会显现。

  显然,IPO加速和启动注册制并非洪水猛兽,而且一旦新股不败的神话被打破之后,新股发行开始变的困难的时候,上市公司和市场的节奏自然会降下来,就像新三板市场一样,大量企业挂牌让投资者应接不暇,其估值定价自然上不去,当然新三板市场也有其自身的烦恼,我们先暂且不论,但其对A股市场注册制发行做了个示范,其实并没有那么可怕。

  从全国人大常委会审议通过的注册制改革授权两年期的决定来看,自2016年3月1日起施行,两年期满为2018年3月1日,因此2017年启动注册制很有可能是大概率事件。而且这样的关键性改革措施在市场尚未全面启动的情况下推行总比市场走高之后推行的代价小,市场因此而下跌的空间也有限。

  从目前监管部门对IPO的态度来看,显然是在为IPO注册制作演练和测试,相信即使注册制启动也大概会沿用这样的速度和节奏,因此根本不用恐惧IPO潮水般涌入,尤其目前的证券监管环境越来越利于注册制推行,尤其对于信息披露、IPO造假、操纵市场、捉妖、逮鼠打狼等全面监管、从严监管的举措,让违规者越来越谨慎,这样反而有利于好公司的发展和新公司的上市。

  如果在2017年能够将退市制度和投资者维权机制进一步完善,A股市场优胜劣汰和市场化发行必然能够落地生根。因为注册制需要相应的制度环境,比如完善的信息披露、诉讼赔偿机制和退市制度等至关重要,不然注册制的效果会打折扣。

  好在A股市场探索出了先行赔付机制,其本质是一种便利投资者获得经济赔偿的替代性制度安排,对于投资者因欺诈发行等严重违法行为而遭受的损失,由承担保荐责任的保荐机构基于其事先的承诺赔付投资者,并相应取得向发行人依法赔偿的权利。

  这是基于目前中国市场的法治诚信环境来保护投资者合法权益的一种探索,由于我们没有集体诉讼制度和举证责任倒置的安排,投资者依靠司法维权异常艰难。如果有这样的安排,注册制至少会少很多潜在的隐患,未来逐渐从先行赔付过渡至集体诉讼,让投资者不再恐惧问题公司上市的危害。

  这样一来,市场监管、投资者赔偿、责任认定都有了抓手,市场治理和制度安排将更加科学,注册制就不用再担心上市公司泥沙俱下,IPO质量有望提升,注册制的条件也将越来越成熟。

  如果2017年推出注册制,还得平衡好市场供给与资金面的天平,如果市场吸引力没搞起来,没有增量资金进来,则对存量资金和投资者的伤害也是巨大的。因此,从这个角度上也要求2017年A股市场有人气和有吸引力。

  A股市场提高吸引力至关重要

  要想把握2017年A股市场的投资机会还得关注2017年市场流动性的变化,中国的货币政策虽然稳健的基调没有发生改变,但适当收紧的趋势已经显现,将银行表外理财纳入广义信贷考核范围,除了防范银行金融体系的表外风险,也变相收紧了银行的流动性扩张。再加上人民币贬值预期,会迫使流出去的人民币有回流的压力,从而会要求货币当局采取紧缩措施来对冲。

  但如此一来,会对国内的资产价格和实体经济造成重大影响,因此要防止这种最坏的可能性发生,当务之急是通过公开市场操作等手段来干预外汇市场,稳住人民币币值和保住人民币汇率的信心。但要想从根本上稳住汇率,必须要投资者明确未来的体制改革方向,明确转型期的中国经济节奏和预期,避免恐慌性、盲目性的换汇行为和资本外逃行为。

  稳住市场预期的同时,要提高人民币资产价格的吸引力,股票市场必须要发挥重要的作用,如果股市信心提不起来、投资渠道匮乏,人民币贬值的预期会更强烈,势必会造成进一步的资本外逃。

  目前,中国的楼市显然不能再充当货币池子,房价越高实体经济越贫瘠,房价的快速上涨会大量吸引实体领域的资金进入,尤其在中国经济结构转型升级和实体经济增速下行的背景下,房地产对实体经济和其他领域的投资挤出效应异常明显。

  从目前的效果来看,央行放出来的流动性几乎都被房地产卷走。中国的广义货币M2在2000年的时候是13万亿元,2016年M2是150万亿元,16年的时间M2总量翻了10倍,但是却没有出现明显的通货膨胀,但中国的房价在这16年间普遍出现了10倍的涨幅,尤其一线城市涨幅更加惊人。

  中国的房地产从中国经济的支柱产业变成了货币蓄水池,严重扭曲了产业结构和错误引导了资产价格,目前中国的房地产泡沫异常严重。很多地方的房价已经严重超越了理性的承受范围,真实的刚需和上班族根本买不起房了,房价收入比已经到了举世罕见的程度。

  因此,当务之急只能加快中国经济结构转型升级的步伐,加快技术创新,让实体经济尽快摆脱困境,阻止流动性继续大量流入楼市,加快政府保障房的供给力度和扶贫力度,确保社会秩序和市场有序有效,加快引导资金流入股权投资和进入多层次资本市场,争取用投资收益来吸引流动性,把货币池子从房地产转向资本市场,尽快让中国经济摆脱危局。

  因此,在2017年提高股市吸引力不仅关乎投资者的利益,更关乎中国宏观管理的大局,如果证券监管部门按部就班,很有可能会让房地产流出的、准备外逃却被资本管制关在国内的资金肆意流窜,其造成的风险远大于流入股市。

  从宏观全局的角度来看,2017年A股市场应该是一个积极向上和有吸引力的股票市场,但如果证券监管部门和更高决策部门对此没有清晰的战略认识,则2017年的中国金融市场将充斥诸多的不确定性。

  

  苏培科简介

  对外经贸大学公共政策研究所首席研究员;CCTV财经评论员。

  境内外多家主流财经媒体的专栏作者和特约财经评论员。截至目前,已在国内各大主流财经媒体上发表文章数百万字,文章曾被多次评奖和广泛引用。

责任编辑:王超

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