10月中国工业活动疲软 但国内需求稳定

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朱海斌 来源:中国电子银行网 2015-11-13 15:17:26 内需工业 朱海斌

核心提示尽管10月工业增加值增长疲软,在需求方面,零售销售增长稳健,同时在投资方面,10月固定资产投资增长似乎在一定程度上有所恢复。住房市场方面,10月新开工面积再次下滑,主要由于去年10月不利的基数效应,至11/12月该数据将有所好转。

  作者:摩根大通中国首席经济学家 朱海斌

  昨天中国公布10月主要经济活动指标。我们一直认为近期政策措施将支持商品生产活动小幅回升,尤其是自11/12月之后,而10月数据将可能显示一定程度的增长势头。从该点考虑,尽管10月工业增加值增长疲软,在需求方面,零售销售增长稳健,同时在投资方面,10月固定资产投资增长似乎在一定程度上有所恢复。住房市场方面,10月新开工面积再次下滑,主要由于去年10月不利的基数效应,至11/12月该数据将有所好转。展望未来,我们预计商品生产活动自11月后将有小幅回升。

  从10月具体数据来看:

  ·10月工业增加值低于预期,同比上升5.6%(摩根大通和市场普遍预测:5.8%),而9月同比上升5.7%。经季调后,10月工业增加值环比小幅上升0.3%,而9月环比上升0.4%。

  ·主要产品的产出(数量):(1)1-10月发电量同比下降0.1%,而1-9月为同比上升0.1%。(2)1-10月水泥产量同比下降 4.6%,而1-9月为同比下降4.7%。(3)1-10月汽车产量同比下降0.3%,而1-9月同比下降0.9%。(4)1-10月粗钢产量同比下降2.2%,而1-9月同比下降2.1%。

  ·国内需求方面,10月零售销售同比上升11.0%(摩根大通和市场普遍预测:10.9%),而9月同比上升10.9%。该数据可换算为:经季调后,10月零售销售环比上升0.8%,而9月环比上升0.9%。以实际增长计算,10月零售销售同比上升11.0%,而9月同比上升10.8%。

  ·1-10月固定投资同比上升10.2%(摩根大通:10.0%;市场普遍预测:10.2%),而1-9月为同比上升10.3%。我们的计算显示,10月当月名义固定投资增速回升至9.5%,而9月同比增速为6.8%(有史以来增长最低的一个月)。

  ·在固定资产投资领域: 1)1-10月制造业投资同比增速为8.3%,与1-9月增速相同。我们的计算显示,10月当月制造业投资同比增速为8.3%,而9月同比增速为4.6%。(2)1-10月基础设施投资增速为17.2%,1-9月同比增速为17.9%。我们的计算显示,10月当月基础设施投资增速进一步放缓至12.3%(vs. 9月同比增速16.4%)。尤其是,1-10月交通基础设施建设投资同比上升14.6%,而1-9月同比上升15.5%。1-10月水源保护和环境管理的投资同比上升19.8%,而1-9月同比上升20.3%。(3)1-10月房地产投资增速放缓至2.0%,而1-9月同比增速为2.6%。我们的计算显示,10月当月房地产投资同比下降2.8%(vs.9月同比下降2.8%),为本年度连续第三个负增长月。

  ·固定投资的前瞻性指标显示,1-10月总新开工投资项目同比上升4.1%,而1-9月同比增速为2.8%。我们的计算显示,10月当月新开工投资项目同比增速加速至15.8%(vs. 9月同比上升3.5%)

  住房市场方面:

  ·10月商品房销售面积同比上升5.9%,而9月同比上升8.8%。以销售额计算,商品房销售同比上升16.1%,而9月同比上升15.7%。10月新开工总面积同比下降24.4%,而9月同比上升16.7%。该结果主要由于去年10月不利的基数效应,去年10月商品房新开工面积同比上升38.6%。

  ·房地产开放商于今年前10个月募集10.2万亿人民币(同比上升1.3%),而1-9月共募集9.1万亿人民币(同比上升0.9%)

  ·在主要的资金来源中,1-10月预售产生的首付款同比上升5.1%,占总资金的26.9%;房屋抵押贷款付款同比上升19.9%,占总资金的13.7%;自筹资金同比下降4.0%,占总资金的39.0%;银行贷款同比下降3.6%,占总资金的12.8%。

  增长前景

  尽管10月工业增加值增长较为疲软,在需求方面值得强调的是零售销售的稳健增长趋势,而在投资方面固定资产投资似乎于10月有一定程度的恢复(同比上涨9.5% vs. 9月同比上涨6.8%)。住房市场方面,由于基数效应10月新开工面积再次下降,至11/12月应该会有所好转。此外,工作日效应(10月18个工作日 vs. 2014年10月19个工作日)也可能在一定程度上影响了疲软的工业增加值。

  展望未来,我们预计商品生产活动受益于近期政策调整,自11月后将有所回升。在近期货币政策的调整以外,显著的财政政策调整已经启动以缓解地方政府面临的资金瓶颈并支持基础设施投资。更近期地,国家发改委已经加速新项目的审批,而在融资方面近期媒体已经报道政策性银行通过特殊金融债施行的借贷将从3,000亿人民币增至5,000至6,000亿人民币(通过杠杆将可支持超过2万亿人民币的基础设施投资项目)。
 
  总体上,我们保持2015全年6.9%的GDP同比增速预期和2016年6.6%的预期。工业活动疲软,但国内需求稳定。

资料来源:中国国家统计局、摩根大通
资料来源:中国国家统计局、摩根大通

资料来源:中国国家统计局,摩根大通进行季节性调整
资料来源:中国国家统计局,摩根大通进行季节性调整

资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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资料来源:中国国家统计局、摩根大通
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责任编辑:王超

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