中国三季度GDP同比增幅达6.9% 好于预期

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朱海斌 来源:中国电子银行网 2015-10-20 13:55:55 GDP 朱海斌

核心提示中国2015年三季度GDP同比增长6.9%,好于预期(摩根大通:6.7%,市场平均预测:6.8%),略低于二季度同比增速7.0%。

    作者:摩根大通中国首席经济学家朱海斌

  中国2015年三季度GDP同比增长6.9%,好于预期(摩根大通:6.7%,市场平均预测:6.8%),略低于二季度同比增速7.0%。我们的季调流程显示,环比方面,2015年三季度季调折年实际GDP环比增速小幅放缓至7.1%(摩根大通预测:季调折年6.6%环比增幅),而二季度的环比增幅为7.3%。(相对比,2015年三季度官方口径季调折年(非年化)环比增速为1.8%,与二季度持平)。同时,三季度名义GDP同比增幅为6.2%,而二季度为7.1%。  

  经济活动详细数据走势出现分化。工业产出和固定投资增速在9月均低于预期,零售销售额增速则保持稳定,与预期一致。  

  以下为详细数据:

  · 9月份的工业增加值同比增长5.7%,表现令人失望(摩根大通:5.9%;市场平均 预测:6.0%),而8月份为同比增长6.1%。经季调后,9月份的工业增加值环比小幅增长至0.4%,而8月季调环比增幅为0.1%。

  · 主要产品产值(产量):(1)今年截至9月电力产量同比增长0.1%,而截至8月为0.5%。(2)今年截至9月水泥产量同比下降4.7%,而截至8月为下降5.0%。(3)今年截至9月汽车产量同比下降0.9%,而截至8月为0.5%。(4)今年截至9月粗钢产量下降2.1%,而截至8月为下降2.0%。

  · 从国内需求来看,9月份的零售销售额同比增长10.9%(摩根大通及市场平均预测:10.8%),而8月份同比增幅为10.8%。这相当于9月份季调环比增长0.9%,高于8月份1.1%的季调环比增幅。从实际数值来看,9月份零售销售额同比增长10.8%,而8月份为10.4%。

  · 2015年前三个季度,按实际数值计算的全国居民人均可支配收入同比增长7.7%(按名义数值计算同比增长9.2%)。细分来看,城镇居民人均可支配收入同比增长6.8%(按名义数值计算同比增长8.4%)。此外,农村居民人均收入同比增长8.1%(按名义数值计算同比增长9.5%),超过了实际城镇居民人均收入和实际GDP增长率。

  · 尽管经济增长放缓,劳动力市场的形势依旧保持相对稳定。新增就业岗位已超过全年目标1000万个。调查失业率(不同于官方登记失业率)为小幅下滑至5.2%,2015年上半年为5.1%。

  · 固定投资今年截至9月同比增速放缓至10.3%(摩根大通:10.7%;市场平均预测:10.8%),而今年截至前8个月同比增速为10.9%。我们的计算显示,9月份名义固定投资同比增速显著放缓至6.8%,是有相关数据以来最低水平的环比增速(8月为9.2%)。

  · 在固定投资领域:(1)今年截至9月制造业投资同比增长8.3%,而截至8月同比增幅为8.9%。我们的计算显示,9月份的制造业投资同比增长4.6%(而8月为7.4%)。(2)今年截至9月的基础设施投资同比增长17.9%,而截至8月同比增长18.2%。我们的计算显示,9月份的基础设施投资同比增速小幅回落到16.3%(8月为18.3%)。特别是,今年截至9月的交通基础设施和建筑投资同比增长15.5%,而截至8月同比增幅为16.5%。今年截至9月水利和环境管理投资同比增长20.3%,而截至8月为19.8%。(3)今年截至9月房地产投资回落至同比增长2.6%,而截至8月同比增长3.5%。我们的计算显示,9月份的房地产投资同比下降2.8%(8月为下降1.2%),是今年内第二次连续下降。

  · 从固定投资的前瞻性指标来看,今年截至9月的新开工投资项目总投资同比增长2.8%,而截至8月为同比增长2.7%。我们的计算显示,9月份的新开工投资项目总投资同比增长3.5%(8月同比增长4.6%)。  

  关于房地产市场:

  · 9月份的住宅销售面积同比增加8.8%,而8月份为15.6 %。从销售额来看,9月份的住宅销售额同比增长15.7%,而8月份为31.5%。9月份新房总开工面积开始反弹,同比增长16.7%,而在8月份为同比下降17.6%。

  · 1-9月份,房地产开发商筹资总额为9.1万亿元(今年截至9月同比增长0.9%),而在1-8月份的总额为8.0万亿元(今年截至8月同比增长0.9%)。

  · 在主要融资来源中,年初迄今预售预付款同比增长4.4%,占9月份总资金的25.2%,按揭贷款年初迄今同比增长18.1%,占总资金的13.3%,自筹资金年初迄今同比下降3.3%,占总资金的41.1%,银行贷款年初迄今同比下降3.6%,占总资金的16.0%。  

  经济增长前景展望

  尽管整体GDP增速超过预期,但需对走势各异的详细数据予以关注。制造业加速下滑的趋势似乎在近几个月内逐渐加剧, 存在过剩产能的行业尤其如此。根据国家统计局数据,制造业实际增速在前两个季度为同比增长6.1%,前三个季度则回落到同比增长6.0%。服务业实际增速在前两个季度内同比增长8.3%,前三个季度为增长8.4%。上半年服务业的强劲增速主要受金融行业增长(与股票市场快速上涨相关)影响,而近期股市调整本应导致服务业放缓。因此,为何服务业在三季度仍能保持强劲增速也带来一些疑惑。  

  整体而言,鉴于服务业增速将继续超过制造业增速,我们预计“双速经济”现象将持续。今年前三个季度,服务业贡献了GDP的51.4%,制造业则仅为40.6%(去年同期相应比例分别为49.1%和42.7%)。然而,我们预计在未来几个月内,经济增长引擎将出现轮换,因为商品生产活动或将受益于近期政策调整而自11月起回暖,但服务业增速将延续近年来的趋势回到7-8%区间内。  

  受三季度整体经济增速超预期的影响,我们相应上调全年GDP增速预测。我们保持对四季度GDP季调折年环比增速6.3%的预测,但预期同比增速将升至6.7%(此前为同比增长6.6%)。相应地,2015年全年增速预测目前调整为6.9%(此前为6.8%),2016年全年增速预测为6.6%(此前为6.5%)。

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

资料来源:国家统计局、经摩根大通季节性调整
资料来源:国家统计局、经摩根大通季节性调整

资料来源:国家统计局、经摩根大通季节性调整
资料来源:国家统计局、经摩根大通季节性调整

中国三季度GDP同比增幅达6.9% 好于预期

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

资料来源:国家统计局、摩根大通
资料来源:国家统计局、摩根大通

责任编辑:王超

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